【招商策略】险资持股逆势增长，股市流动性继续改善——金融市场流动性与监管动态周报(0902)

【招商策略】险资持股逆势增长，股市流动性继续改善——金融市场流动性与监管动态周报(0902)

央行开展逆回购对冲国库现金定存到期、逆回购到期等因素，公开市场净回笼，货币市场利率上行。股市方面，受两融标的扩容提振，融资余额持续上升；8月27日收盘后，MSCI第二次扩容正式生效，陆股通净流入规模持续增加，市场流动性总体上升。从投资者偏好来看，北上资金加仓医药、家电和银行。海外市场方面，权重货币（欧元、英镑）疲软及美国经济数据的相对强势推动美元指数快速走强，市场风险偏好改善。

?7月保险资金权益类投资逆势增长。最新数据显示，7月末保险资金运用余额达173331亿元，较6月末下降341亿元。其中投资于股票和证券投资基金的金额提高183亿元；占比12.74%，小幅提升0.13%，为今年以来的最高水平，保险机构低位布局延续。今年二季度末，保险机构所持重仓股市值合计约1.34万亿，占A股自由流通股市值的比例为6.08%，较一季度上升0.30%。二季度保险机构增持比例较高的前20只股票主要集中在医药、电气设备、交运、公用事业等行业，部分股票在7~8月涨幅可观（如，华正新材、正海生物、大博医疗等），当然也有部分股票出现明显回撤（如华贸物流）。

?8月26日-8月30日，央行公开市场净回笼1290亿元。上周逆回购到期2700亿元、国库现金定存到期800亿元、MLF到期1490亿元，央行开展逆回购1400亿元和MLF1500亿元。9月7日和9月17日都有MLF到期，关注央行续作情况及MLF利率走向。

?受公开市场回收流动性影响，货币市场利率继续上行，利差走扩；长短端国债收益率均下行，利差缩窄。

?股市方面，A股市场流动性回升，招商A股流动性指数为3.3，较前期上升1.9。受MSCI第二次扩容提振，陆股通净流入规模增加，全周资金净流入145.6亿元。融资资金净买入规模减半，全周净买入104.6亿元；重要股东减持规模下降，计划减持规模大幅增加。

?从投资者偏好来看，外资集中买入医药、家电和银行，减仓休闲服务和机械设备；融资客净买入最多为计算机、农林牧渔，净卖出规模最高为采掘。个股方面，陆股通净买入最多为五粮液，净卖出最多为贵州茅台、伊利股份；融资买入规模最高为正邦科技，卖出规模最高为京东方A。国泰中证全指证券公司ETF净申购份额最高。

? 基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（8月29日）较前一期（8月22日）下降0.74%、1.31%至87.22%、79.42%。大盘股仓位较前一期减少7.30%至42.44%；中盘股仓较前一期增加3.02%至15.90%，小盘股仓位较前期增加3.03%至18.95%。

?海外市场方面，市场对美联储9月降息预期持续高位，美债长端收益率持续下行；而权重货币（欧元、英镑）疲软及美国经济数据的相对强势推动美元指数快速走强，市场风险偏好有所改善。具体来看，美元指数上升1.1846点，受此影响，人民币汇率指数下跌。美债短端收益率回升，长端收益率持续下行。VIX指数较前期下降0.9。

01

流动性专题

※7月险资持股逆势增长，或在调整中布局

7月市场震荡下调，而保险资金权益类投资逆势增长。最新数据显示，7月末保险资金运用余额达173331亿元，较6月末下降341亿元。其中，保险资金投资于股票和证券投资基金的金额为22087亿元，金额较6月末提高183亿元；占比12.74%，较6月末的12.61%小幅提升0.13%，较去年末提高1.03%，为今年以来的最高水平。

2019年二季度末，保险机构所持重仓股市值合计约1.34万亿（一季度末为1.31万亿），占A股自由流通股市值的比例为6.08%，较一季度上升0.30%，为2016年以来首次超过6%，并且这种逆势增长的趋势在7月得到延续。

从重仓持股的行业分布来看，二季度保险持股中消费服务和金融地产配比降幅最大，公用事业占比大幅提升。具体来看，二季度保险持股中，消费服务和金融地产占比降幅最大，分别下降1.39%和1.37%。其中，消费服务中的家电行业降幅最大，为0.97%；金融地产中的房地产行业降幅最大，为0.91%。公用事业占比大幅提升3.93%（主要源于对长江电力的大幅增持）。另外，TMT行业整体占比下降，相比一季度降幅0.43%，其中电子和通信分别下降0.35%和0.18%，传媒和计算机分别上升0.18%和0.01%；中游制造业整体降幅0.42%，主要源于建筑装饰行业降幅0.51%；医药生物占比继续下调，降幅0.37%；资源品大类行业占比基本与上季末持平。

从增持比例来看，二季度保险机构增持比例较高的前20只股票主要集中在医药、电气设备、交运、公用事业等行业，部分股票在7~8月涨幅可观（如，华正新材、正海生物、大博医疗等），当然也有部分股票出现明显回撤（如华贸物流）。

02

监管动向

03

货币政策工具与资金成本

8月26日-8月30日，央行公开市场净回笼1290亿元。逆回购到期2700亿元，央行开展逆回购1400亿元，以对冲中央国库现金管理到期、逆回购到期等因素；央行开展MLF1500亿元，MLF到期1490亿元。8月29日，国库现金定存到期800亿元。

货币市场利率上行，利差走扩；长短端国债收益率均下行，利差缩窄。截至8月30日，R007利率为2.81%，较前期上行9.36bp，DR007利率为利率为2.67%，较前期上行2.63bp。两者利差走扩6.73bp至0.14bp。1年期国债到期收益率下行0.16bp至2.62%，10年期国债收益下行0.71bp至3.06%，期限利差较上期缩窄0.55bp至0.44bp。

同业存单发行规模小幅减少，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率均上行。8月26日-8月30日，同业存单发行763只，较上期减少66只，发行总规模2990.80亿元，较上期减少1349.70亿元；截至8月30日，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率较前期分别上行7.28bp、10.83bp和14.06bp，分别收于2.86%、3.27%和3.51%。

04

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，8月26日-8月30日，私募基金发行0亿元，与前期持平，公募基金发行82.6亿份，较前期减少34.5亿份。新增两融标的带动融资净买入规模大幅增加，全周整个市场融资净买入208.1亿元，截至8月30日，A股融资余额为9134.8亿元，陆股通资金净流入小幅增加，全周净流入145.6亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，8月26日-8月30日，IPO上升至16.7亿元，未来一周IPO预计融资为0亿元；限售解禁市值为200.0亿元，较前一周减少555.8亿元，未来一周解禁规模为432.3亿元；重要股东净减持13.1亿元，减持规模较前一周减少30.6亿元；公布的减持计划合计减持规模为206.2亿元，较上期大幅增加。

05

投资者情绪

8月26日-8月30日，当周融资买入额为2241.59亿元，较前期增加16.17亿元；占A股成交额比例为8.95%，较前期下降0.30%，两融标的扩容第二周，融资客交易活跃度较前一周略降，但总体较扩容前有较明显提升。

06

投资者偏好

（1）陆股通

8月26日-8月30日，陆股通净流入小幅增加，当周净流入145.62亿元。从行业来看，集中买入医药生物、家用电器和银行；净卖出休闲服务最多，机械设备次之。具体来看，当周陆股通净买入医药生物19.31亿元，家用电器17.96亿元， 银行12.52亿元；净卖出休闲服务3.50亿元，机械设备1.86亿元次之。个股方面，净买入五粮液（12.66亿元）最多，美的集团（9.07亿元）次之，北上资金净卖出贵州茅台（6.58亿元）最高、伊利股份（6.00亿元）次之。

（2）融资交易

8月26日-8月30日，融资交易净买入规模减半，当周净买入104.57亿元。具体来看，净买入规模最高为计算机（22.23亿元），农林牧渔（15.92亿元）；净卖出规模最高为采掘（2.19亿元），家用电器（2.16亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为正邦科技（5.52亿元），保利地产（4.79亿元）次之；融资净卖出规模较高的京东方A（3.55亿元）、中信证券（2.56亿元）。

（3）ETF净申购赎回

8月26日-8月30日， EFT申购净赎回规模减半，EFT整体净赎回11.65亿份，赎回份额较前期减少8.54亿份，创业板ETF连续第六周净赎回。沪深300EFT净赎回0.83亿份，前期净赎回1.87亿份，变动1.04亿份；中证500ETF净赎回2.45亿份，前期净赎回2.01亿份，变动了0.44亿份；创业板ETF净赎回7.00亿份，前期净赎回1.42亿份，较前期变动5.58亿份。

8月26日-8月30日，股票型ETF净申购规模较高的为国泰中证全指证券公司ETF（3.21亿份）；华宝中证全指证券ETF（1.29亿份）净申购规模次之；净赎回份额最高的为易方达创业板ETF（3.22亿份），华安创业板50ETF（2.43亿份）次之。

（4）主动偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（8月29日）较前一期（8月22日）下降0.74%、1.31%至87.22%、79.42%。大盘股仓位较前一期减少7.30%至42.44%；中盘股仓较前一期增加3.02%至15.90%，小盘股仓位较前期增加3.03%至18.95%。

07

外汇市场

权重货币下挫及美国经济相对强势助推美元指数连续走强。截至8月30日，美元指数收于98.8366，较前期大幅上升1.1846点。一方面，欧洲央行释放鸽派信号，欧央行降息预期升温导致欧元下挫；英国无协议脱欧风险加剧，英镑弱势。另一方面，美国消费和通胀数据符合市场预期，且较欧洲显示出相对强势。受此影响，美元指数连续走强。

美元走强的情况下，上周人民币汇率指数下跌0.42点报收91.20，8月30日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别较前期变动0.0307，0.0627，0.0262，分别收于7.0879，7.1452和7.1617，人民币继续小幅贬值。

08

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

前纽约联邦储备银行主席杜德利表示，考虑到特朗普引发的贸易争端正在损害经济前景，美联储在做决定时应考虑政治因素。随后美联储发言人申明，美联储的政策决定，只受国会赋予的保持物价稳定和就业最大化两项任务指引，不会受任何政治影响。欧洲央行下任行长拉加德表示，尽管不认为欧洲央行的政策利率已触及有效下限，但很显然，低利率对银行业和更广泛的金融稳定有影响；鉴于当前环境充满挑战且仍有降息空间，欧洲央行需要准备好在必要时采取行动，即便这可能对金融稳定构成挑战。英国央行表示如果英国经济恶化，在新增就业方面可能面临风险。韩国央行行长李柱烈称在将利率降低至有效利率下限下方方面需要谨慎；目前很难预计与日本的贸易摩擦带来的影响；没有看到与日本的摩擦蔓延至金融领域的信号。

（2）利率

8月26日~8月30日，美债短端收益率回升，美债长端收益率继续下行，1年期和10年期利差保持倒挂。美债1年期收益率上行3bp至1.76%，10年期国债到期收益率下行2bp至1.50%，利差收窄5bp至-0.26%。隔夜和1周美元LIBOR均上浮，1个月和3个月美元LIBOR均下滑，隔夜和1周美元LIBOR分别上行0.13bp和0.26bp，1个月和3个月LIBOR分别下行5.05bp和0.67bp。

（3）海外市场情绪

8月26日~8月30日，美债利差保持倒挂，市场投资者风险偏好提升。标普500指数和纳斯达克指数分别上涨2.79%和2.72%。VIX指数小幅下降，8月30日VIX指数为18.98，较前期下降0.9，海外市场投资者风险偏好上升。

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